恒工精密(301261)新股覆盖研究：恒工精密

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投资要点

下周一（6月19日）有一家创业板上市公司“恒工精密”询价。

恒工精密（301261）：公司主要专注于精密机加工件及连续铸铁件的研发、生产和销售。公司2020-2022年分别实现营业收入5.28亿元/8.78亿元/8.64亿元，YOY依次为27.02%/66.34%/-1.67%,三年营业收入的年复合增速27.60%；实现归母净利润0.61亿元/1.02亿元/1.05亿元，YOY依次为50.85%/68.34%/3.44%，三年归母净利润的年复合增速37.98%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入2.21亿元，同比下降1.38%；实现归母净利润0.30亿元，同比上升35.61%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归属于母公司所有者的净利润0.55亿元至0.63亿元，较上年同期变动2.68%-18.08%。

投资亮点：1、依托于连续铸造和球墨铸铁等工艺技术，公司的产品进入下游知名客户体系。公司掌握的连续铸造工艺和球墨铸铁工艺较传统的砂铸工艺大幅提高了铸件的致密性、加工精度、强度及塑性，并解决了产品缺陷率的痛点，因而通过了大型液压、空压及传动机械制造商客户严格的认证壁垒，与三一重工、海天集团、徐工机械等液压客户，以及东亚机械、阿特拉斯科普柯、汉钟精机等空压客户建立了长期稳定的合作关系。2、公司将产业链从上游的连续铸铁环节延伸至偏后端的机加工环节，具备一站式的服务能力。2015年公司对产业链进行了延展和升级，从上游单一的连续铸铁件环节延伸到偏后端的精密机加工零部件环节，打通了材料端与终端客户之间的阻隔，具备了“连续铸铁+机加工”的一站式服务能力，在机加工环节形成显著的成本端优势，缩短了交货周期，提高了客户需求的快速响应能力和生产营运效率。比较来看，2022年公司的人均产出（146.65万元/人）约为行业可比公司人均产出（71.03万元/人）的两倍。

同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取联德股份、德恩精工、联诚精密、华翔股份为恒工精密的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为15.68亿元，剔除极值的可比PE-TTM（算术平均）为20.96X，销售毛利率为26.49%；相较而言，公司营收规模和毛利率水平均低于行业平均。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。