利率债招标分析：贴现国债23年第44期新发

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【利率债一级市场】

截至7 月27 日，本周利率债已公告发行总计5507.2 亿元，其中一般利率债3290 亿元，地方债2217.2 亿元。

本周利率债总计到期3506.2 亿元：记账式国债350 亿元，地方政府债1131 亿元，国开债1370 亿元，农发债655.2 亿元。

【资金面及市场】

资金面：央行延续大额净投放，周四资金面边际小幅放松。隔夜利率开盘后快速回落后维持震荡，尾盘进一步放松；7 天资金利率盘中震荡波动，尾盘同样大幅转松。今日央行进行1140 亿元7 天逆回购操作，当日260 亿元逆回购到期，净投放880 亿元。全天看，DR001 下行6bp 报1.39%，DR007 下行2bp 报1.83%。

一级方面，周四国开行两期债招标结果尚可，除3Y 国开债高于预期外，其余各品种债券中标利率均符合预期，倍数分化。二级方面，周四现券多数走强，收益率曲线趋陡。盘前现券利率下行，后小幅回升，开盘后，现券利率维持平稳震荡；午后A 股延续下跌趋势，现券利率小幅下探，但14：30 左右再次回升。活跃券方面，和前日中债估值相比，10 年期23 国债12 下行1bp 报2.64%，23 国开10 下行1bp 报2.75%，5 年期23 国债08 下行1bp 报2.42%，23 国开03 下行2bp 报2.54%。

【招投标建议】

目前3M 贴现国债估值为1.60%，我们预计 7 月28 日3M 贴现国债成交于1.26%-1.31%，边际利率为1.32%-1.37%。

【风险】

利率超预期波动。